【48812】迈为股份—公司研究报告：丝网印刷设备龙头拓宽多层次事务

  迈为股份：光伏电池片龙头，在手订单丰满。1）简介：公司的太阳能丝网印刷设备全球商场占有率位居前列，与下流中心客户建立了安稳的协作伙伴关系。董事长周剑先生、总经理王正根是公司操控股权的人、一起实践操控人，2019年三季报算计直接持股36.02%。2）成绩：公司成绩坚持快速地增加，在手订单丰满，2018年11月17日至2019年11月16日期间，与通威系签订合同累计金额抵达4.17亿元，2019年10月17日至2019年12月19日与隆基系合同累计金额5.44亿元。

  光伏职业：2020有望成为电池片扩产大年，丝网印刷设备集中度高。1）职业状况：我国光伏装机量2010-2018年CAGR为90.14%。近年来我国开端引领全球光伏开展，全球光伏开展从方针驱动转向技能驱动，平价上网趋势建立。2020年以来通威、隆基、晶澳等电池片大厂均发布扩产方案，咱们收拾发现2020年新增电池片设备需求或许超越50GW。2）技能改变：HJT优势比较其他技能道路显着，有望成为未来技能的干流。HJT产能规划超越41GW，建成仅4GW，2020年有望成为HJT元年。3）丝网印刷：丝印技能是电池片出产的中心。竞赛格式上看，迈为占有非常大的优势，2018年在增量商场上的市占率已抵达80%以上，在丝网印刷设备中的整体市占率抵达50%。4）商场空间：估计2020/2021/2022年丝网印刷设备商场空间分别为22.1/27.7/37.1亿元。

  迈为优势：深耕丝网印刷设备，拓宽HJT、OLED等设备。1）研制驱动、技能抢先：公司研制费用增速高于同行，研制费用占比处于职业抢先水平，在丝印范畴优势明显。与Baccini比较，公司在产能、精度等技能参数上均更好，价格也较国外竞赛对手低10-20%。2）加码HJT：公司已在HJT范畴有所斩获，而公认的难点PECVD也已经有重大打破。3）拓宽新应用范畴：公司使用技能相似性成功进入叠瓦、OLED等范畴，中标维信诺固安AMOLED面板出产线激光项目，未来有望在锂电卷绕机和晶圆切割机范畴完成打破。

  盈余猜测。估计公司2019/2020/2021年完成归母净利润2.48/3.45/4.64亿元，对应EPS分别为4.77/6.63/8.93元/股，因为现在公司处于估值切换时期，因而参阅可比公司估值和公司前史估值状况后，给予公司2020年35-40倍估值，合理价值区间为232.05-265.20元/股，给予“优于大市”评级。

  危险提示。公司HJT设备研制没有抵达预期，职业平价上网进程没有抵达预期，公司新职业拓宽进展没有抵达预期。